钢铁行业：再次重申 政治目标第一 投资要点： 就9月1日资本市场表现来看，钢铁股表现抢眼。而同时“钢铁起，大盘靡”的说法似乎再次印证，我们有必要对本次事件及我们对钢铁股的看法做再次的梳理。 节能减排的预期：市场对本次政策实施力度超预期的看法占主导。我们近日也对部分小型钢铁企业进行实际电话求证，我们的结论是节能减排短期影响在于心理层面，下半年预期还会有新的措施出台，确保2010年底GDP单位能耗指标下降的目标。我们相信，政府层面的需求一定会加大政策的执行力度，受节能减排影响较大的产品为建筑类钢材，而考虑区域后，对纯钢铁股继续以八一钢铁（600581）、三钢闽光（002110）、凌钢股份（600231）、酒钢宏兴（600307）、柳钢股份（601003）等建筑类钢铁股为主。 矿石涨价的预期：近期矿石协议矿价格出台，4季度协议矿预计下跌10%左右，基本符合预期，按照市场价来看，协议矿这是被动的跟随而已，并不具备先导性。而作为先导指标的市场价预期经过短期的休整后还会继续延续上涨趋势。特别是短期节能减排的预期会影响矿石的价格，但矿石供需的本质并不会发生改变，2010年上半年矿石价格的继续上涨是大概率事件，所以另一条选股思路是配置矿石股票，具体包括创兴置业（600193）、金岭矿业（000655）、凌钢股份等等矿石类公司。 如何看待节能减排及淘汰落后产能：政治目标高于一切。在我们的电话调研中，目前节能减排实际实施力度较大的区域来自于江苏、浙江、山西以及河北省邯郸市。以唐山为代表的钢铁主产区目前运转情况比较正常。以四片区减产规模来看，短期对供给产生的效果比较有限。但近期国务院成立6个督查组，对河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、江苏、浙江、山东、河南、湖南、广东、广西、海南、四川、贵州、青海、新疆等18个重点地区进行节能减排专项督查，就政府具体行动来看，本次政策贯彻力度已经超出预期，短期对市场心理面的影响已经凸显无疑。钢材贸易商对此预期比较强烈。但是至于淘汰落后产能的力度而言，中性判断还是比较符合实际。相较而言，我们认为节能减排的政治目的将在2010年4季度占据主导位置。随着稽查小组的稽查开展，执行力度将会继续加强。虽然有部分钢铁企业正和地方政府沟通商量，能否采取灵活方式减停产，但无论什么方式，都将从心理层面和未来1个月后的供给方面得到体现。同时我们预期，后续存在再次出台其他限制措施来保障减排效果的可能性。 钢价推升动力之一：短期存货需求推升：预期改变和流动性宽裕共同决定中间需求的扩张和收缩。本次上海地区钢市调研中发现钢铁贸易商资金充裕。以热卷板为例，贸易商库存成本约为4300元/吨左右，以目前售价看贸易商仍处于亏损状态，市场做空动力明显不足。而节能减排的利好消息已经直接改变市场参与者对后市钢材价格预期，市场囤货现象开始增加，中间需求膨胀将成为推高钢价的重要力量之一。 钢价推升动力之二：终端需求回暖：9、10月份是钢铁传统需求旺季，当然这两年旺季不旺的现象时有发生。不过这次我们看到钢铁下游行业新订单数量已经出现回升，同时企业原材料库存仍处于较低水平，因此无论主动或者被动上均存在补库的必要。9月终端消费上升是推高钢价的第二股重要力量。 钢价推升动力之三：继续等待新的更强有力的措施出台。相信政府的执行力。 主要结论：预计2010年4季度将成为钢铁的政策推动年。从政治目标角度出发，我们预期本次的节能减排超预期概率较大。钢价的阶段性表现值得期待。但是我们依然维持对钢铁行业整体的“中性”评级。由于建筑钢材未来的可能超预期表现，维持推荐节能减排受益的建材钢生产企业八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、酒钢宏兴、柳钢股份等等。同时基于对2011年矿价的持续上涨预期，继续推荐创兴置业、金岭矿业等矿石类股票。（齐鲁证券） |
