谈判又添不利信号,铁矿石涨价形势日趋严峻

　　自铁矿石谈判开始以来,各类消息一直不断,继不久前三大矿山放出上涨50%的消息之后,此次淡水河谷再次提议涨价90%以上,虽然价格尚未达成,但要价幅度之高还是远超市场预期。对我国来讲,2009 年累计进口铁矿石6.3 亿吨,而全年国产铁矿石原矿8.8 亿吨折合成铁精矿3.9 亿吨,进口依存度进一步达到61.5%。而此时我国经济的率先复苏又进一步增加了2010 年我国铁矿石需求再创新高的预期。3 月11 日上午日本媒体报道,全球最大的铁矿石生产企业--巴西淡水河谷在2010 财年的铁矿石价格谈判中,已经向日本各大钢铁公司提议涨价90%以上。据悉,此次提价是针对2010年第二季度的铁矿石价格,而以往则是按年度提议价格。因而使铁矿石价格上涨的形势日趋严峻(图1、2)。若不能形成全年的价格而是季度价格,在经济形势日趋好转的情况下,可能给我国钢铁行业带来更大的波动。

　　钢材市场虽出现回暖迹象,但行业仍要经受成本压力考验

　　2009 年澳大利亚、巴西到我国铁矿石长协均价在60 美元/吨左右,合人民币410 元/吨(表1)。按照65%的品位计算,每吨铁水采用进口铁矿石的成本为630 元/吨。如果铁矿石价格上涨30%-100%合18-60 美元/吨,则全部采用进口铁矿石炼钢的情况下吨钢铁水成本上涨188-628 元/吨。我们预计2010 年我国生铁产量在6.1 亿吨左右,其中60%由进口铁矿石生产,而进口铁矿石中又有40%左右是长期协议矿。因此,由此带来的中国钢铁行业的成本将增加276-919 亿元(表2)。而根据中钢协提供的数据,2009 年纳入统计的68 户大中型钢铁企业实现利润才553.88 亿元(含投资收益、资产减值损失转回167.52 亿元)。按照此68 户企业钢材产量占我国钢材产量总量的80%计算,我们估计全行业实现利润也就在690 亿左右。因此,如果不能有效的转嫁成本的上涨,则长协矿石30%的涨幅即可吃掉2009 年中国钢铁行业40%左右的利润。

　　周三,宝钢出台了4 月线材产品价格策略,多数品种价格上涨,幅度在150 元/吨—300 元/吨之间。另外,宝钢股份高端板材价格,业内预计涨幅可能在300 元/吨左右。随着钢材市场渐入旺季,需求将缓慢回升,钢材市场回暖态势已经显现。特别是前期压力较大的线材和螺纹品种价格已开始连续回升,证明阶段性的回暖态势已确立。

　　但是,尽管钢材市场渐入旺季,市场初现回暖迹象。但钢材市场受高成本和高库存双重压力依然没有太大改观,铁矿长协价格的谈判又出现十分不利的信息,使钢铁行业刚刚露出的一线曙光又带上一层阴影,行业将不断接受成本压力的考验。

　　铁矿石长协矿价格虽具有相对优势,但企业也基本处于微利状态

　　2010 年3 月5 日,西澳大利亚到北仑的海运价格为11 美元/吨,因此综合测算94 美分/干吨度、63.5%品味的澳大利亚进口矿石到岸含税价格为71 美元/吨,包括装卸费在内价格合人民币610 元/吨左右。而同期山东淄博、河北唐山66%铁精粉、青岛港进口63.5%的印度铁精粉价格均在1100 元/吨,比进口长协矿高出490 元/吨合80%(图3)。在目前价格背景下,国内高长协、高自有矿比例的企业具备相对成本优势,即便在假设2010 年铁矿石长协价格上涨100%的情况下,完全采用长协矿与完全采用现货矿企业之间吨钢的铁矿石成本差距都达到了431 元(表3、4)。但是在目前的价格水平下,大部分钢铁企业仍处于微利状态。

　　钢铁行业的高成本压力要通过向下游转嫁来消化

　　在假设全部采用进口铁矿石炼钢的情况下,按照3 月11 日钢铁价格水平测算,螺纹钢由于价格最低,为完全转嫁成本需要上涨的幅度最大,而冷轧板由于价格较高,完全转嫁成本需要上涨的幅度较小。由于目前冷轧板下有需求相对比较确定,而螺纹钢、线材、中厚板等下有需求不确定性仍然存在且库存较高,转嫁成本的能力相对较小(表5)。

　　投资策略

　　关注铁矿石以及具有资源优势的公司的结构性机会在铁矿石长协矿价格谈判期间,由于目前现货铁矿石较长协矿高出 80%以上,而澳洲加息等汇率因素,且今年钢铁产量大幅增长基无悬念,现货铁矿石价格上涨已成定局,预计30%的涨幅只是下限。在此背景下,矿石类型企业及自有矿资源比例较高、长协比例高的钢铁企业将具有较强的成本优势。比如酒钢宏兴、西宁特钢、金岭矿业、广东明珠、太钢不锈、天兴仪表及全部采用长协及下游需求旺盛的宝钢股份等。国信证券股份有限公司

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